ノルウェーCPIは上振れ、利下げは・・・ナシ！？

【ポイント】
・ノルウェーの11月CPI-ATEは前年比3.0％と上振れ
・ノルウェー中銀は25年3月に利下げ開始!?
・NOK/SEKは24年の変動レンジの中央近辺で推移
・注目は、19日スウェーデンとノルウェーの中銀会合

ノルウェーの11月CPIは、総合が前年比2.4％（2.6％）、CPI-ATE（税制改革の影響やエネルギー製品を除いた基礎）が3.0％（2.7％）と、いずれも市場予想のCPI 2.3％、CPI-ATE 2.8％を上回りました＜（　）内は前月実績＞。



ノルウェーのCPIを受けて、ノルウェークローネ/スウェーデンクローナ（以下、NOK/SEK）は上昇して、24年の変動レンジ0.94920Sクローナ～1.01390Sクローナの中央（0.98155Sクローナ）近辺で推移しました。

■6日付け「スウェーデンCPIは上振れ、利下げは・・・アリ!?」
■11月7日付け「NOK/SEK：両国中央銀行の会合結果は・・・」をご覧ください。

ノルウェー銀行（中銀）は23年12月に利上げしてから政策金利を4.50％に据え置いています。そして、年内は政策金利を据え置き、25年1-3月期から段階的に利下げするとの見方を維持しています。

10日時点のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場がノルウェー銀行の0.25％利下げを織り込む確率は、12月19日の会合でほぼゼロ％、25年1月23日の会合までで35％、3月の会合までで146％（0.25％利下げを100％織り込んだうえで、さらに0.25％分の利下げを46％）です。

一方、同じくOISに基づけば、リクスバンク（スウェーデン中銀）は12月の利下げ確率がほぼ五分五分。25年3月にかけて0.25％×3回分の利下げがほぼ織り込まれており、金融政策の差はNOK/SEKにプラスに作用しそうです。目先的には、19日のスウェーデンとノルウェーの中銀会合、そして原油価格の動向がNOK/SEKの相場材料となりそうです。