トレード画面へレームダック・セッションとCPI
2026/11/09 12:54
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【今週のポイント】
・米CPIでFRBの金融政策見通しに変化は生じるか
・ノルウェークローネ/スウェーデンクローナは中東情勢と原油価格に注目!?
・ユーロ/ポーランドズロチはポーランドの政情に要注意！
11月3日に投開票のあった米国の中間選挙では野党民主党が大勝。上院と下院の過半数を奪取しました。米ドルの初期反応は下落。米国とイランの和平協議の進展期待や原油価格の下落、長期金利の低下などが米ドルの重石になりました。米ドル/円も一時157円台半ばまで下落。リスクオンになって、新興国通貨が堅調でした。
5日にはAIデータセンター建設が規制されるとの思惑から、ナスダック100など主要株価指数が急落。リスクオフとなって米ドルが買い戻される場面がありました。さらに、6日に発表された米国の10月雇用統計が市場予想を上回って労働市場の堅調を示唆したことで、株価指数が小幅ながら反発し、米ドルは続伸、米ドル/円も反発しました。
今週は、メキシコ、ノルウェー、米国などでCPIが発表されて金融政策に影響しそうです。米国のCPIは足もとで上振れており（コアも高止まり）、10月CPIが強めとなれば、雇用統計を受けて強まった利上げ観測が一段と高まって米ドルのサポート材料となりそうです。
もっとも、中東情勢や株価、長期金利などで不透明感が強いために、投資家の思惑が交錯しやすく、為替相場も明確な方向感はでないかもしれません。
9日には、中間選挙前のメンバーによる議会が再開されます。いわゆるレームダック・セッションです。新議会が招集される27年1月3日までの短期間ですが（実際の会期は20日前後）、12月11日に期限切れとなる継続（つなぎ）予算への対応や国防権限法、その他期限切れとなる措置の延長などが審議されます。両院で過半数の議席を握る共和党とトランプ政権が最後のチャンスとばかりに党派色の強い法案をゴリ押ししないか要注意でしょう。＜西田＞
今週の注目通貨ペア①：＜米ドル/円 予想レンジ：155.000円～159.500円＞
米ドル/円は10月以降、156.000円～159.000円の狭いレンジ（中心レンジは157.000円～158.500円）で推移しています。中間選挙の結果を受けて上下に振れたものの、そのレンジを逸脱するものではありませんでした。今後も、米国の政治、中東情勢、原油価格、長期金利、株価など不透明感が強く、新たに方向感が出るのは難しいかもしれません。
11月6日時点のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場は次回12月FOMCでの0.25％利上げを8割弱の確率で織り込んでいます。そして、市場のメインシナリオ（確率5割超）は、「12月、27年4月に0.25％ずつ利上げ、その後は（少なくとも）10月まで据え置き」です。そうした見方に変化は生じるでしょうか。
目先の材料は10日発表の10月CPI。9月CPIは総合が前年比3.7％、エネルギーと食料を除くコアが同2.6％と、市場予想（3.6％、2.5％）を上回り、前月（3.4％、2.4％）から伸びが高まりました。CPI総合は伸びが高まりつつあり、CPIコアは2％台後半で高止まりしています。昨年10月はシャットダウンでデータがないため、前月比をみるしかありません。市場はCPI総合、コアとも前月比の伸びが鈍化するとみているようですが、結果次第では金融政策見通しが変化して為替相場にも影響しそうです。＜西田＞
今週の注目通貨ペア②：＜ノルウェークローネ/スウェーデンクローナ
予想レンジ：1.03500Sクローナ～1.06000Sクローナ＞
ノルウェークローネ/スウェーデンクローナ（以下、NOK/SEK）は、10月29日に約4年ぶりの高値となる1.07067Sクローナをつけた後に下落基調。米国の中間選挙の結果を受けて原油価格が大きく下落したことが主な背景でした。また、4日の政策会合でリクスバンク（スウェーデン中銀）が約3年ぶりの利上げを決定した一方、翌5日の政策会合でノルゲバンク（ノルウェー中銀）が政策金利を据え置いたこともNOK/SEKの重石となったようです。
11月6日時点のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場は27年3月までにリクスバンクの利上げを0.25％×1.3回織り込んでいます。同じく市場が織り込むノルゲバンクの利上げは27年3月までで0.25％×0.4回（残念ながらリクスとノルゲのOISは27年3月までしかありません）。金融政策見通しに基づけば、NOK/SEKにはまだ下落余地があるのかもしれません。
もっとも、リクスの政策金利は2.00％、ノルゲのそれは4.50％と、一時に比べて縮小したものの、政策金利差は2.50％とノルウェークローネに有利な状況です。また、ノルゲバンクのバーチェ総裁は会合後の会見で「インフレは高すぎる。・・・必要があれば、利上げする準備がある」と述べており、タカ派姿勢を維持しています。リクスとノルゲの金利差が目立って縮小するにはしばらく時間がかかりそうです。
短期的には原油価格の動向も非常に重要です。米国とイランの和平協議が進展するのかどうか。米国のバンス副大統領が和平協議に注力しているとの報道もありますが、「予測不可能な」トランプ大統領だけに予断を許しません。＜西田＞
今週の注目通貨ペア③：＜ユーロ/ポーランドズロチ
予想レンジ：4.35000ズロチ～4.45000ズロチ＞
＜本稿は11月2日マンスリー・アウトルックより加筆・修正して転載しました＞
ユーロ/ズロチは11月3日に一時4.42318ズロチと、23年11月以来の高値をつけました。
ズロチ安の背景は、主に3つ。
1つめは、NBP（ポーランド国立銀行）の独立性に関するもの。グラピンスキ総裁に対して、中銀の粉飾会計や財政ファイナンス（中銀の国債購入による財政赤字補填）など連立政権から8つの告発がなされており、議会は国家法廷で裁くべく訴追しようとしています。
2つめは、トゥスク首相がナヴロツキ大統領との対決姿勢を強めていること。トゥスク首相は中道・親EU派を代表しているのに対して、ナヴロツキ大統領は保守派・EU懐疑派の野党の支持を受けています。憲法裁判所の人事を巡って政権と野党との対立が激化し、トゥスク首相が憲法裁判所に治安部隊を出動させる事態も起きました。上述のグラピンスキ総裁（大統領寄り）に関連して、中銀政策評議委員の人事についても首相と大統領の対立がありました。
3つめは、ポーランドの財政赤字がGDP比7％近くあり、EU（欧州連合）の加盟国の中でも大きいこと。
大手格付け会社ムーディーズは26年9月に、ポーランドの信用格付けを（最上級AAAから6段階下の）A3に1段階引き下げました。
NBP（ポーランド国立銀行）は26年3月に一連の利下げを終えてから、政策金利を3.75％に据え置いています。ズロチ安が進行すれば、22年9月以来となる利上げが現実味を帯びるかもしれません。11月6日配信のBloomberg記事によれば、数カ月以内、早ければ12月にも利上げの可能性があると金融政策評議会の2人のメンバーが語ったようです。＜西田＞
【今週のポイント】
・米CPIでFRBの金融政策見通しに変化は生じるか
・ノルウェークローネ/スウェーデンクローナは中東情勢と原油価格に注目!?
・ユーロ/ポーランドズロチはポーランドの政情に要注意！
11月3日に投開票のあった米国の中間選挙では野党民主党が大勝。上院と下院の過半数を奪取しました。米ドルの初期反応は下落。米国とイランの和平協議の進展期待や原油価格の下落、長期金利の低下などが米ドルの重石になりました。米ドル/円も一時157円台半ばまで下落。リスクオンになって、新興国通貨が堅調でした。
5日にはAIデータセンター建設が規制されるとの思惑から、ナスダック100など主要株価指数が急落。リスクオフとなって米ドルが買い戻される場面がありました。さらに、6日に発表された米国の10月雇用統計が市場予想を上回って労働市場の堅調を示唆したことで、株価指数が小幅ながら反発し、米ドルは続伸、米ドル/円も反発しました。
今週は、メキシコ、ノルウェー、米国などでCPIが発表されて金融政策に影響しそうです。米国のCPIは足もとで上振れており（コアも高止まり）、10月CPIが強めとなれば、雇用統計を受けて強まった利上げ観測が一段と高まって米ドルのサポート材料となりそうです。
もっとも、中東情勢や株価、長期金利などで不透明感が強いために、投資家の思惑が交錯しやすく、為替相場も明確な方向感はでないかもしれません。
9日には、中間選挙前のメンバーによる議会が再開されます。いわゆるレームダック・セッションです。新議会が招集される27年1月3日までの短期間ですが（実際の会期は20日前後）、12月11日に期限切れとなる継続（つなぎ）予算への対応や国防権限法、その他期限切れとなる措置の延長などが審議されます。両院で過半数の議席を握る共和党とトランプ政権が最後のチャンスとばかりに党派色の強い法案をゴリ押ししないか要注意でしょう。＜西田＞
今週の注目通貨ペア①：＜米ドル/円 予想レンジ：155.000円～159.500円＞
米ドル/円は10月以降、156.000円～159.000円の狭いレンジ（中心レンジは157.000円～158.500円）で推移しています。中間選挙の結果を受けて上下に振れたものの、そのレンジを逸脱するものではありませんでした。今後も、米国の政治、中東情勢、原油価格、長期金利、株価など不透明感が強く、新たに方向感が出るのは難しいかもしれません。
11月6日時点のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場は次回12月FOMCでの0.25％利上げを8割弱の確率で織り込んでいます。そして、市場のメインシナリオ（確率5割超）は、「12月、27年4月に0.25％ずつ利上げ、その後は（少なくとも）10月まで据え置き」です。そうした見方に変化は生じるでしょうか。
目先の材料は10日発表の10月CPI。9月CPIは総合が前年比3.7％、エネルギーと食料を除くコアが同2.6％と、市場予想（3.6％、2.5％）を上回り、前月（3.4％、2.4％）から伸びが高まりました。CPI総合は伸びが高まりつつあり、CPIコアは2％台後半で高止まりしています。昨年10月はシャットダウンでデータがないため、前月比をみるしかありません。市場はCPI総合、コアとも前月比の伸びが鈍化するとみているようですが、結果次第では金融政策見通しが変化して為替相場にも影響しそうです。＜西田＞
今週の注目通貨ペア②：＜ノルウェークローネ/スウェーデンクローナ
予想レンジ：1.03500Sクローナ～1.06000Sクローナ＞
ノルウェークローネ/スウェーデンクローナ（以下、NOK/SEK）は、10月29日に約4年ぶりの高値となる1.07067Sクローナをつけた後に下落基調。米国の中間選挙の結果を受けて原油価格が大きく下落したことが主な背景でした。また、4日の政策会合でリクスバンク（スウェーデン中銀）が約3年ぶりの利上げを決定した一方、翌5日の政策会合でノルゲバンク（ノルウェー中銀）が政策金利を据え置いたこともNOK/SEKの重石となったようです。
11月6日時点のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場は27年3月までにリクスバンクの利上げを0.25％×1.3回織り込んでいます。同じく市場が織り込むノルゲバンクの利上げは27年3月までで0.25％×0.4回（残念ながらリクスとノルゲのOISは27年3月までしかありません）。金融政策見通しに基づけば、NOK/SEKにはまだ下落余地があるのかもしれません。
もっとも、リクスの政策金利は2.00％、ノルゲのそれは4.50％と、一時に比べて縮小したものの、政策金利差は2.50％とノルウェークローネに有利な状況です。また、ノルゲバンクのバーチェ総裁は会合後の会見で「インフレは高すぎる。・・・必要があれば、利上げする準備がある」と述べており、タカ派姿勢を維持しています。リクスとノルゲの金利差が目立って縮小するにはしばらく時間がかかりそうです。
短期的には原油価格の動向も非常に重要です。米国とイランの和平協議が進展するのかどうか。米国のバンス副大統領が和平協議に注力しているとの報道もありますが、「予測不可能な」トランプ大統領だけに予断を許しません。＜西田＞
今週の注目通貨ペア③：＜ユーロ/ポーランドズロチ
予想レンジ：4.35000ズロチ～4.45000ズロチ＞
＜本稿は11月2日マンスリー・アウトルックより加筆・修正して転載しました＞
ユーロ/ズロチは11月3日に一時4.42318ズロチと、23年11月以来の高値をつけました。
ズロチ安の背景は、主に3つ。
1つめは、NBP（ポーランド国立銀行）の独立性に関するもの。グラピンスキ総裁に対して、中銀の粉飾会計や財政ファイナンス（中銀の国債購入による財政赤字補填）など連立政権から8つの告発がなされており、議会は国家法廷で裁くべく訴追しようとしています。
2つめは、トゥスク首相がナヴロツキ大統領との対決姿勢を強めていること。トゥスク首相は中道・親EU派を代表しているのに対して、ナヴロツキ大統領は保守派・EU懐疑派の野党の支持を受けています。憲法裁判所の人事を巡って政権と野党との対立が激化し、トゥスク首相が憲法裁判所に治安部隊を出動させる事態も起きました。上述のグラピンスキ総裁（大統領寄り）に関連して、中銀政策評議委員の人事についても首相と大統領の対立がありました。
3つめは、ポーランドの財政赤字がGDP比7％近くあり、EU（欧州連合）の加盟国の中でも大きいこと。
大手格付け会社ムーディーズは26年9月に、ポーランドの信用格付けを（最上級AAAから6段階下の）A3に1段階引き下げました。
NBP（ポーランド国立銀行）は26年3月に一連の利下げを終えてから、政策金利を3.75％に据え置いています。ズロチ安が進行すれば、22年9月以来となる利上げが現実味を帯びるかもしれません。11月6日配信のBloomberg記事によれば、数カ月以内、早ければ12月にも利上げの可能性があると金融政策評議会の2人のメンバーが語ったようです。＜西田＞
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