米4-6月期GDPは見た目ほど良くない⁉　個人消費は?

【ポイント】
・4-6月期GDPは前期比年率3.0％と、前期のマイナスから大幅改善
・景気の強さを示すPDFP（民間国内最終需要）は2期連続弱め
・駆け込みが推察される3-4月を除けば個人消費は軟調
・PCEデフレーターは下げ止まり⁉

米国の今年4-6月期GDPは前期比年率3.0％と比較的高い伸びとなり、マイナス成長だった1-3月期（-0.5％）から大幅に改善しました。ただ、中身をみれば、1-3月期に駆け込み輸入が増加した反動で、輸入が急減。純輸出（＝輸出－輸入）のGDP寄与度（※）は1-3月期の4.6ポイントのマイナスから4-6月期は5.0ポイントのプラスになりました。

※寄与度＝GDPの伸び率のうち何％分を押し上げ/押し下げたかをみたもの
■5月1日付け「米1-3月期GDPはマイナスも、評価は難しく・・」もご覧ください。



米国内の景気の勢いをみるうえで重要なPDFP（民間国内最終需要）のGDP寄与度は、4-6月期に1.1％ポイントで、1-3月期の1.6％ポイントから鈍化。昨年1年間の平均（2.5％ポイント）と比べてかなり弱くなっています（□赤枠）。

30日のFOMC声明文では、「経済活動は今年前半に鈍化した」との判断が示されました。また、パウエル議長は会見で、「景気は引き続き底堅いものの、主に個人消費に鈍化がみられる」と述べ、同様に「労働市場は底堅さを保っているものの、下方リスクがある」と指摘しました。

■7月31日付け「米FOMCは据え置き、市場は『タカ派的』と判断!?」をご覧ください。

31日に発表された月次のPCE（個人消費支出）の統計でも、個人消費の弱さが確認できます。月次の実質個人消費をみると、24年終盤に力強く増加しましたが（クリスマス商戦⁉）、25年に入ると軟調です。3-4月に増加したものの、関税前の駆け込み購入が消費を押し上げた可能性がありそうです。7月以降が横ばいだと仮定すると、7-9月期は前期比年率-0.1％。いわゆる「マイナスのゲタ」を履くことになり、強めの数字が出にくくなります（あくまで計算上の問題ですが）。



また、6月のPCEデフレーターは、総合が前年比2.6％（5月2.4％）、食料やエネルギーを除くコアが同2.8％（同2.8％）。FOMC声明文にある「インフレは依然としてまだ少し高い」との判断は妥当でしょう。



FOMCの結果やパウエル議長の会見を受けて、市場では次回9月16-17日開催のFOMCでも据え置きが決定されるとの見方がやや優勢になっています。もっとも、次回FOMCまでに多くのデータが発表されます。まずは本日（1日）の7月雇用統計に要注目でしょう。

※本日1日午後6時ごろ配信予定のM2TV（YouTube）グローバルViewは「FOMCとBOJ　日米金融政策見通し（仮）」です。ぜひご覧ください。
※明日2日配信予定のファンダメ・ポイントで7月雇用統計の結果を解説します。
※8月4日～8日は、ファンダメ・ポイントの配信を不定期（原則ナシ）とさせていただきます。