強めのCPIコアを受けてFOMCの大幅利下げ観測が後退、それでも・・・

【ポイント】
・米CPIコアはやや強めで、次回FOMCでは0.25％利下げか
・市場は25年7月までアグレッシブな利下げを織り込む
・次回FOMCで公表される「ドット・プロット」とのかい離はあるか

米国の8月CPI（消費者物価指数）はやや強め。9月17-18日のFOMCにおける大幅利下げの観測は後退しました。ただし、25年7月にかけてFRBがアグレッシブなペースで利下げを続けるとの市場予想に大きな変化はありません。次回FOMCで公表される「ドット・プロット（参加者の政策金利見通し）」と市場予想が合致するのか、それともかい離するのか。かい離する場合に、それがどのように解消されるのか、大いに注目されるところでしょう。

11日時点のFedWatchによれば、18日のFOMCで0.25％利下げを市場は85％の確率で織り込んでいます。0.50％利下げの確率は15％。

11日時点のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場は24年末まで3回のFOMCで0.25％×4.0回分、25年7月まで8回のFOMCで0.25％×9.2回分の利下げを織り込んでいます。



6月12日のFOMC後に公表された「ドット・プロット（中央値）」では、24年末までに1回、25年末までにさらに4回の利下げが想定されていました。



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8月CPIは、総合が前年比2.5％と、前月（2.9％）から減速し、市場予想と同じでした。エネルギーと食料を除くコアは前年比3.2％と、前月および市場予想と同じでした。ただし、コアの前月比は0.3％（厳密には0.28％）と、前月の0.2％（同0.17％）から加速しました。また、コアの3カ月前比年率は3月時点の4.5％から急速に伸びが鈍化していましたが、7月1.6％⇒8月2.1％と小幅に反発した格好です（3カ月前比年率はそもそもブレが大きいですが・・）。





雇用コストを強く反映するとして、FRBが注目するコアサービス（住居費を除く）は前年比4.5％と、前月（4.7％）を下回りジリジリと鈍化しているものの、依然として高め。足もとの労働市場の軟化がコアサービス（住居費を除く）の一層の伸び鈍化につながるか、要注目でしょう。