米PCEとWTIのシミュレーション

【ポイント】
・WTI原油価格は25年平均で1バレル＝64.73ドル
・今後、WTI原油価格が60ドルを大きく超えて推移すれば、インフレ上昇圧力に
・WTI原油価格が120ドルで推移すれば、PCEは3％台も

原油価格の動きが激しくなっており、先行き予断を許しません。昨日の本欄では、WTI原油価格が1バレル＝100ドルを維持すると仮定した場合の米CPIへのインパクトを分析しました。

■10日付け「原油高のインフレ圧力：米CPIへの影響を試算」

今回は米個人消費支出であるPCEのデフレーター（以下、PCE）についても同様の分析を行い、また、前提としてWTI原油価格が40ドル、60ドル、80ドル、120ドルを維持した場合についても影響を試算しました。なお、回帰分析により求められたPCEエネルギーとWTI原油価格（いずれも前年比％）の関係式は以下の通り。

　　　PCEエネルギー＝0.0456＋0.397＊WTI原油価格
　＜推計期間：15年1月～25年12月、決定係数R２＝0.68＞



つまり、この関係式に基づけば、原油価格が前年比10％変化すれば、PCEエネルギー価格は約4％変化。その場合、PCE総合指数に占めるエネルギーのウェイトは3.7％なので、PCE総合は0.15％変化するという関係があります。

WTI原油価格は平均64.73ドル。高値は1月15日の80.04ドル、安値は12月16日の55.27ドル、25年末は57.42ドルでした。したがって、WTI原油価格が60ドルを維持する場合はPCEへの影響はほとんどありません。40ドルを維持すれば、PCE前年比を0.5％程度下押しし、逆に80ドルで前年比を最大0.6％押し上げ、100ドルだと同1.0％、120ドルだと同1.6％程度押し上げるとの結果が得られました。



なお、25年12月のPCE総合は、前年比2.9％。したがって、WTI原油価格が60ドルを超えて推移すれば、PCE総合は3％超となる可能性もあり、FRBは追加利下げに慎重になるでしょう（10日のCPIを用いた分析と同じ結論です）。