米ドル/円と日米長期金利差の関係が復活!?

【ポイント】
・7月以降の米ドル/円と日米長期金利差の相関係数は0.91
・推計式とBloomberg予想を用いれば、米ドル/円は25年に120円台に向けて下落!?
・現時点の推計式は信頼度に欠けると考えられ、今後もモニターが必要

米ドル/円と日米長期金利（10年物国債利回り）差との相関が戻ってきたようです。両者は強い正の相関が続いてきましたが、今年5-6月には相関が崩れました。しかし、7月以降は再び正の相関が強まっています。

米ドル/円と日米長期金利差（日足）の相関係数は、今年1月から4月末までで0.88、　5-6月はマイナス0.69、そして7月から足もと（9月26日）までは0.91です。




7月1日～9月26日の期間で回帰分析を行うと、以下の関係式が得られました。

　　　　　（米ドル/円）＝27.08＋40.52×（日米長期金利差）
　　　　　推計期間：24年7月1日～9月26日　決定係数R2＝0.84



この推計式が今後も有効だと仮定し、市場の日米長期金利見通し（Bloombergによる集計）を用いると、以下のような米ドル/円の推計値を求めることは可能です。



もっとも、推計期間が比較的短く、また推計期間の大部分で金利差が縮小傾向だったので、上記推計が今後も有効かどうか、大いに疑問の余地はあります。また、長期金利差の係数（40.52）が相当に大きいのも気になるところです。換言すれば、長期金利差の変化に対する米ドル/円の感応度（弾性値とも呼びます）が大き過ぎるように感じられます（※）。もう少し安定性があり信頼度の高い推計結果が得られるよう、今後もモニターする必要がありそうです。

※例えば、日米長期金利差が0.1％動いただけで、米ドル/円は4円動く計算です。