米景気の減速感強まる!?　長期金利は大幅続落

【ポイント】
・5月ISM製造業景況指数は下振れ
・4-6月期GDP予測値は下方修正
・長期金利は大幅に低下
・今週はISM非製造業景況指数や雇用統計に要注意

足もとで米長期金利（10年物国債利回り）の変動が大きくなっています。先週29日には、国債入札の不調などから一時4.636％をつけました。その後は3営業日続落し、3日には4.388％まで低下しました。



先週後半は米GDPの下方修正やPCEデフレーターの一部下振れが金利低下要因となり、3日はISM製造業景況指数の低下が材料となりました。5月のISM製造業景況指数は48.7と、市場予想（49.5）や前月（49.2）を下回りました。ISMによると、5月の水準が続けば経験的にGDP前期比年率1.7％と整合的とのこと。

製造業指数以上に気になるのが5日発表の非製造業指数です。4月の非製造業指数は49.4と、22年12月以来16カ月ぶりに50を下回りました。これは一時的な下振れであって5月は50を上回ると予想されていますが、仮に2カ月連続で50割れとなれば、コロナショックの20年4-5月以来となります。なお、ISMによれば、24年4月の非製造業指数の水準が続けば、GDP前期比年率0.2％と整合的とのことです。



先週後半以降、米景気の減速感が強まっています。アトランタ連銀のGDPNow（短期予測モデル）によれば、5月24日時点で4-6月期GDPは前期比年率3.5％と予測されていました。それが6月3日時点で同1.8％まで低下しています。4-6月期GDPに関しては、ようやく5月分のデータが出始めたばかりであり、実績が発表されるのはまだまだ先です（7/25発表）。それまでに予測値は大きく変わる可能性はあります。





3日時点のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場のメインシナリオ（確率50％超）は「年内は9月と12月に0.25％ずつの利下げ」です。先週末時点では「年内は9月に0.25％利下げ1回」だったので利下げ観測が強まりました。目先的には、上述した5日のISM非製造業景況指数、6日の新規失業保険申請件数、7日の雇用統計（←5日にADP雇用）などで景況感がどう変化するかに要注目でしょう。