米PCEは順調に鈍化!?　24年3月の利下げは？？

【ポイント】
・米PCEは伸び鈍化。このペースが続けば利下げも視野に
・FRBが注目するコアサービス（住居費を除く）は引き続き高め!?
・24年11月までに4回の利下げを織り込む市場の観測はやや行き過ぎか

米国の10月PCE（個人消費支出）デフレーターは、総合が前年比3.0％、食料とエネルギーを除くコアが同3.5％。いずれも9月（3.4％、3.7％）から伸びが鈍化しました。



PCEコアの前月比上昇率は過去6カ月平均で0.205％。今後もこのペースが続くとすれば、PCEコアの前年比は24年1月に2.9％に低下（＝3.0％割れ）、同4月に2.49％（＝2％台前半）となり、FRBは2％の物価目標の達成に自信を深めるかもしれません。

ただし、労働コストを強く反映するとして、FRBが注目しているPCEコアサービス（住居費を除く）は前年比3.9％と21年3月以来久しぶりに4％を下回りましたが、引き続き高めで推移しています。



11月30日のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場は24年3月の利下げ開始を53％織り込み、5月までには100％織り込んでいます。もっとも、上述の試算でPCEコアが2％台前半に鈍化する24年4月分が発表されるのは5月下旬。4月30日-5月1日のFOMCでの利下げ開始を100％織り込むのはやや行き過ぎのようにみえます。

なお、同じOIS基づく市場のメインシナリオ（確率50％超）は、「24年3月、6月、7月、11月にそれぞれ0.25％の利下げ」です。これも利下げを織り込みすぎの感は否めません。