米GDPを受けて米利下げ観測が一段と後退

アップデート＜26日09:00＞：
東京都区部CPI　　　　：前年比1.8％←予想2.5％
同上（除く生鮮食品）　：　同　1.6％←　同2.2％
同上（除く生鮮・エネルギー）：同　1.8％←　同2.7％

東京都による高校授業料の実質無償化が影響した模様。
特殊要因があったことで市場の反応は限定的。

【ポイント】
・米GDPは詳細をみれば比較的堅調。インフレ指標は加速
・市場が織り込むFOMCの利下げは「年内は9月1回のみ」
・日銀会合や総裁会見、米PCEの結果次第では米ドル/円が動きそう

米GDPの発表を受けて、米利下げ観測が一段と後退。米ドル/円はGDP発表直後に一時155.699円をつけました。本日発表の4月東京都区部CPI、日銀の金融政策決定会合、植田総裁の記者会見、そして米国の3月PCE（個人消費支出）デフレーターなどの結果次第では、日米金融政策見通しに変化が生じ、米ドル/円が大きく変動するかもしれません。

状況によっては本邦当局による為替介入の可能性もあるため、明日27日からのGW（大型連休）に向けて要注意でしょう。

■米ドル/円については、本日のテクニカル・ポイント「注目の日銀会合！米ドル/円の動向は？」もご覧ください（マイページへのログインが必要です）。

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米国の1-3月期GDP（国内総生産）は前期比年率1.6％と、前期実績（3.4％）および市場予想（2.5％）を大きく下回りました。このため米長期金利（10年物国債利回り）は低下で反応しました。

しかし、すぐに、インフレ指標であるGDPデフレーターが前期比年率3.1％と前期（1.6％）から加速したことが意識されました。長期金利が反発して一時4.74％と、昨年11月以来の水準まで上昇。米ドル/円の上昇要因となりました。1-3月期のPCEコアデフレーター（※）は前期比年率3.7％と、前期（2.0％）から大幅に加速しており、本日26日に発表される3月のPCEコアデフレーターも上振れする可能性がありそうです（市場予想は前年比2.7％）。

※PCE（個人消費支出）はGDPの1項目。GDPと同時に四半期のPCEや同デフレーターが発表されます。通常、月次PCEはGDPの翌日に発表されます。コアは食料とエネルギーを除く。

なお、1-3月期GDPは伸び率が大きく鈍化しましたが、国内民間最終需要（＝個人消費＋設備投資＋住宅投資）の寄与度（※）は2.6％と、前期（2.8％）とほぼ同じで国内景気の堅調さを示しました。GDPの足を引っ張ったのは、在庫投資と純輸出。とりわけ、純輸出（＝輸出－輸入）のマイナス寄与は輸入が大きく増えたことが原因。輸入の増加はやはり国内景気の堅調さを示唆しています。

※GDPの伸び率のうち何％分を説明しているかを示したもの。



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25日時点のOIS（翌日物金利スワップ）に基づけば、市場が織り込むFOMCのメインシナリオ（確率50％超＝政策変更0.50回超）は、「年内の利下げが9月1回のみ。25年1月に追加利下げ」です。GDP発表前と比べて「9月利下げ」は変わりませんが、確率は低下。また、追加利下げは今年12月から25年1月へと後ズレしました。




※GW中のファンダメ・ポイントの配信予定は以下の通り＜予定および内容は変更になる可能性があります＞

4/27　米PCE（&日銀会合に対する欧米市場の反応）＜未定＞
4/29　【株価指数】
4/30　通常通り
5/ 1　通常通り
5/ 2　通常通り（FOMC結果）
5/ 3　通常通り
5/ 4　米雇用統計＜未定＞
5/ 6　【株価指数】