2分でわかるアメリカ

2013/08/16QE巡る研究とマーケット


 サンフランシスコ地区連銀が、FRBの資産買い入れプログラム、いわゆるQEに関する研究を発表しました。QE縮小を巡る思惑がマーケットに大きく影響するため、ウォール街のエコノミストらの注目を集めています。 

研究は、サンフランシスコ地区連銀のヴァスコ・カーディア氏とニューヨーク連銀のアンドレア・フェレロ氏の2人のシニア・エコノミストが書いたものです。2010年11月から2011年6月の間に6000億ドル(約60兆円)の長期国債を買い入れた、いわゆるQE2に焦点をあてたもの。雇用を促進し、インフレ率を高めることが目的でした。ただ、いずれもFRBの目標には達しませんでした。

1年かけて6000億ドルの米国債を買い入れ、2年間保有、そして最後の2年で少しずつ売却するという5年プログラムが研究のモデルです。

2人のエコノミストの分析では、モデルは実質GDPを0.13%押し上げるが、その後の2年で効果が消えてしまうとしています。また、インフレ率は0.03%しか押し上げないと分析しています。意外にも効果が低いという結果です。

その上でエコノミストの2人は、今後の金融政策の方向を示す「フォワード・ガイダンス」がQEの効果を左右すると指摘しています。ただ、QEをいつ終了するかを示唆する「フォワード・ガイダンスより短期金利であるFF金利の引き上げを直接言及するほうが効果大だとしています。

この研究について、CNBCの編集担当は「少し違う」と異論を挟んでいます。

理由は、マーケットは常に先取りするため、「フォワード・ガイダンス」の方が影響大だとしています。実際の行動より予想でマーケットが動くと指摘しています。つまり、QE縮小もしくは終了方向を示せば、その後に利上げが来ることが予想されるため、効果大だとしています。

中央銀行からの視点とマーケットからの視点が若干違う気がします。

[AUGUST 15, 2013] No 0105344

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PROFILE

松島 新(まつしま あらた)氏

執筆者

昭和60年慶大卒後、テレビ東京入社。
ブリュッセル、モスクワ、ニューヨーク支局長、「ワールド・ビジネス・サテライト」担当。
平成13年ソニー入社後、CEO室、ソニー・コーポレーション・オブ・アメリカのバイスプレジデントなど歴任。
現在、金融情報サービス会社Market Editorsにて、エグゼクティブエディター(ジャーナリスト)として情報提供に携わる。ロサンゼルス在住。

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